Foreign portfolio capital flows and stock returns: a study of Brazilian listed firms

Autores

  • Tiago Loncan University of Bologna Autor
  • João Frois Caldeira Universidade Federal do Rio Grande do Sul Autor

DOI:

https://doi.org/10.1590/0101-416145456tlj

Palavras-chave:

Foreign Portfolio Capital Flows, Cost of Capital, CAPM

Resumo

Este estudo analisou o efeito dos fluxos de capital de portfólio nos retornos das ações
de empresas brasileiras listadas em bolsa através de um modelo APT (Arbitrage Pricing
Theory), no qual foi adicionado um fator de risco para os fluxos de capital de portfólio.
Em uma análise agregada, o efeito parcial do fluxo de capital de portfólio no retorno
do índice IBOVESPA foi estatisticamente significante e positivo. A seguir, uma análise
desagregada foi realizada, na qual portfólios de ações foram formados utilizando o setor
de atividade econômica, o nível de risco e o nível de governança corporativa. Fluxos
de capital de portfólio causaram aumentos nos retornos especialmente para os setores
de commodities, indústria e consumo cíclico. Para os portfólios de risco (nos quais o
coeficiente beta das ações foi usado como parâmetro para classificação), os capitais de portfólio causaram aumentos nos retornos dos portfólios com beta médio-alto e
alto, porém causaram decréscimos nos retornos dos portfólios com beta baixo-médio
e baixo. Para os portfólios de governança corporativa, o portfólio de empresas listadas
no segmento Novo Mercado teve o retorno afetado positivamente pelo fluxo de capitais.
Em geral, os resultados do estudo corroboram a hipótese do “revaluation effect”.

Downloads

Os dados de download ainda não estão disponíveis.

Biografia do Autor

  • Tiago Loncan, University of Bologna

    Master of Science in Economics

    University of Bologna

  • João Frois Caldeira, Universidade Federal do Rio Grande do Sul

    Adjunct Professor, Department of Economics and Graduate School of Management – Universidade Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS)

Referências

AMIHUD, Y. Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects. Journal of financial markets, 5(1), 31-56, 2002.

BACEN – Central Bank of Brazil. Sistema gerador de series temporais. Access in: January, 2015.

BEKAERT, G., & HARVEY, C. R. Foreign speculators and emerging equity markets. The Journal of Finance, 55(2), 565-613, 2000.

BEKAERT, G., HARVEY, C. R., & LUMSDAINE, R. L. The dynamics of emerging market equity

flows. Journal of International money and Finance,21(3), 295-350, 2002.

CHARI, A., & HENRY, P. B. Risk sharing and asset prices: evidence from a natural experiment. The Journal of Finance, 59(3), 1295-1324, 2004.

CHARI, A., & BLAIR HENRY, P. Firm-specific information and the efficiency of investment. Journal of Financial Economics, 87(3), 636-655, 2008.

CHRISTOFFERSEN, P., CHUNG, H., & ERRUNZA, V. Size matters: The impact of financial liberalization on individual firms. Journal of International Money and Finance, 25(8), 1296-1318, 2006.

COCHRANE, J. H. Asset Pricing. Princeton University Press, 2001.

COUTINHO, L., & BELLUZZO, L. G. Desenvolvimento e estabilização sob finanças globalizadas.

Economia e Sociedade, 7, 129-54, 1996.

DAMODARAN, A. Avaliação de empresas. Pearson Prentice Hall, 2007.

ERRUNZA, V., & LOSQ, E. International asset pricing under mild segmentation: Theory and test. The Journal of Finance, 40(1), 105-124, 1985.

ERRUNZA, V., & LOSQ, E. Capital Flow Controls, International Asset Pricing, and Investors' Welfare: A Multi Country Framework. The Journal of Finance, 44(4), 1025-1037, 1989.

ERRUNZA, V. R., & MILLER, D. P. Market segmentation and the cost of the capital in international equity markets. Journal of Financial and Quantitative analysis, 35(04), 577-600, 2000.

FAMA, E. F. Efficient capital markets: A review of theory and empirical work*. The journal of Finance, 25(2), 383-417, 1970.

FOERSTER, S. R., & KAROLYI, G. A. The long-run performance of global equity offerings. Journal

of Financial and Quantitative Analysis, 35(04), 499-528, 2000.

FRANZEN, A., MEURER, R., GONÇALVES, C. E. S., & SEABRA, F. Determinantes do fluxo de

investimentos de portfólio para o mercado acionário brasileiro. Estudos Econômicos (São Paulo), 39(2), 301-328, 2009.

FRATZSCHER, M. Capital flows, push versus pull factors and the global financial crisis. Journal of International Economics, 88(2), 341-356, 2012.

GREENE, W. H. Econometric analysis. Pearson Education India, 2003.

HENRY, P. B. Stock market liberalization, economic reform, and emerging market equity prices. The Journal of Finance, 55(2), 529-564, 2000.

HENRY, P. B. Capital account liberalization, the cost of capital, and economic growth (No. w9488). National Bureau of Economic Research, 2003.

MEURER, R. Fluxo de capital estrangeiro e desempenho do IBOVESPA.Revista Brasileira de Finanças, 4(1), 345-361, 2006.

NEFIN – Brazilian Center for Research in Financial Economics of the University of Sao Paulo. Financial data. Available at: http://nefin.com.br. Access in: January, 2015.

PATRO, D. K., & WALD, J. K. Firm characteristics and the impact of emerging market liberalizations. Journal of banking & finance, 29(7), 1671-1695, 2005.

ROGOFF, K., WEI, S. J., & KOSE, M. A. Effects of financial globalization on developing countries:

some empirical evidence (Vol. 17). Washington, DC: International Monetary Fund, 2003.

REIS, L., MEURER, R., & DA SILVA, S. Stock returns and foreign investment in Brazil. Applied

Financial Economics, 20(17), 1351-1361, 2010.

SANVICENTE, A. Z. The foreign capital flows and the behavior of stock prices at BM&FBovespa.

BAR-Brazilian Administration Review, 11(1), 86-106, 2014.

SINGH, A., & WEISSE, B. A. Emerging stock markets, portfolio capital flows and long-term economie growth: Micro and macroeconomic perspectives. World Development, 26(4), 607-622, 1998.

SINGH, A. Capital account liberalization, free long-term capital flows, financial crises and economic development. Eastern Economic Journal, 191-216, 2003.

SMART, S. B., GITMAN, L. J., & MEGGINSON, W. L. Corporate finance. Thomson South-Western,

STULZ, R. M. Globalization, corporate finance, and the cost of capital. Journal of applied corporate finance, 12(3), 8-25, 1999.

STULZ, R. M. The limits of financial globalization. The Journal of Finance, 60(4), 1595-1638, 2005.

TABAK, B. The random walk hypothesis and the behaviour of foreign capital portfolio flows: the Brazilian stock market case. Applied Financial Economics, 13(5), 369-378, 2003.

Downloads

Publicado

01-12-2015

Edição

Seção

Artigo