GOVERNANÇA CORPORATIVA, CRIAÇÃO DE VALOR E DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO: EVIDÊNCIAS DO MERCADO BRASILEIRO COM DADOS EM PAINEL, 2005-2011

Resumo

O objetivo deste artigo é verificar se a adesão voluntária a padrões mais elevados de governança corporativa (ações negociadas nos Níveis Diferenciados de Governança Corporativa e no Novo Mercado da BM&FBovespa) por parte de companhias brasileiras resultou na criação de valor e em desempenho econômico-financeiro superior após a adesão e comparativamente às companhias com ações listadas no mercado tradicional. A pesquisa empírica foi realizada em uma amostra não probabilística de 66 companhias listadas na BM&FBovespa, 25 das quais do mercado tradicional (grupo de referência), 25 já listadas em algum nível de governança diferenciada antes de 2005 e 16 que migraram durante o período analisado. Foram analisados dados trimestrais de 2005 a 2011, compondo-se em um painel balanceado com 1.848 observações. Os testes foram realizados em seis modelos com dados em painel (efeitos fixos e aleatórios) para as variáveis de criação de valor (q de Tobin e Market-to-book ratio) e de desempenho econômicofinanceiro (ROA, ROE, Lucro Líquido e EBIT). Foram inseridas também variáveis de controle (alavancagem, tamanho, concentração de propriedade, tipo de controle e emissão de ADRs). Os resultados encontrados permitem concluir que as empresas que adotaram práticas diferenciadas de GC são mais suscetíveis de criar valor para os acionistas do que as do mercado tradicional, mas apresentam desempenho econômicofinanceiro pior (EBIT e lucro líquido).